20 ans d'investissement factoriel : un lissage des pics et des creux du marché
Investir dans les primes de facteurs est un défi. Les facteurs sont cycliques et des revers sont possibles. Mais il existe des recettes pour réussir. L'exemple d'une stratégie de placement systématique et durable de Swisscanto, qui fête cette année son 20e anniversaire, en est la preuve.
Veronika Hofmann, Spécialiste produit, et Fabian Ackermann, Portfolio Manager
Faire preuve de discipline sur plusieurs années est une exigence fondamentale pour investir dans les primes factorielles. En effet, les stratégies d'investissement qui exploitent certaines caractéristiques des titres pour générer des rendements supérieurs à la moyenne sont cycliques. Il faut s'attendre à tout moment à des revers sur plusieurs facteurs, comme ceux que nous avons connus en 2019 et 2020.
La combinaison est recommandée
Compte tenu de ce caractère cyclique, un investissement régulier dans les primes factorielles s'avère payant. Toutefois, comme les facteurs se comportent différemment selon les phases du marché (voir le graphique ci-dessous), il est recommandé de combiner plusieurs facteurs. Si un facteur est moins performant dans une phase particulière du marché, les autres facteurs peuvent souvent compenser. Cela permet de lisser la volatilité, de réduire le risque global et d'obtenir des rendements plus stables pour le portefeuille.
Recherche d'un mix optimal de primes au fil du temps
Performance des différentes primes factorielles depuis 1998
Dans notre fonds « Swisscanto Equity Fund Systematic Responsible World Enhanced » (encadré ci-dessous), nous avons également accordé la même importance aux différents facteurs de notre modèle multifactoriel. Cela nous permet de réduire le risque de « timing ».
Éviter les décisions d'investissement émotionnelles
Le « Swisscanto Equity Fund Systematic Responsible World Enhanced » suit une stratégie multifactorielle active, systématique et durable. Celle-ci repose sur les facteurs de valeur (actions sous-évaluées), de qualité (actions de haute qualité) et de momentum (actions avec une tendance de prix positive). Les primes de ces trois facteurs sont bien documentées scientifiquement et peu corrélées entre elles, ce qui devrait permettre de diversifier l'alpha. En outre, des éléments de stratégies d'investissement indexées sont intégrés afin d'éviter les risques de concentration non souhaités. De même, la large diversification des titres tend à réduire le risque lié aux actions individuelles. Enfin, une approche systématique rigoureuse permet d'éviter les décisions d'investissement émotionnelles qui conduisent souvent à des résultats d'investissement sous-optimaux.
Depuis sa création il y a 20 ans, la stratégie d'investissement a surperformé son indice de référence (MSCI World ex Switzerland) à 15 reprises, dont 12 années consécutives. Au 31 octobre 2024, les actifs du compartiment « Enhanced » atteindront plus de 2,9 milliards de francs suisses. Pour Michael Bretscher, gestionnaire du portefeuille, ce résultat témoigne de la force et de la cohérence de la stratégie d'investissement.
Nouvelles du « Swisscanto Equity Fund Systematic Responsible World Enhanced » (PM News en allemand et en anglais uniquement)
Boule de cristal trompeuse
Cela fonctionne mieux que la boule de cristal proverbiale : les rotations de style, dans lesquelles les gestionnaires de fonds tentent d'anticiper les facteurs en fonction de l'avenir, sont souvent moins fructueuses. En particulier lorsque les coûts de transaction sont pris en compte, la valeur ajoutée est faible. La recherche va également dans ce sens. Par exemple, une étude a examiné la performance des fonds communs de placement américains entre 2000 et 2016. L'objectif de l'étude était d'analyser dans quelle mesure la variation de l'exposition aux facteurs influence la performance future.
Les résultats ont montré qu'un échantillon de 20 % des fonds ayant l'exposition factorielle la plus volatile a sous-performé un échantillon de 20 % des fonds ayant l'exposition factorielle la plus stable d'une moyenne de 1,47 % par an. En d'autres termes, les gestionnaires de fonds qui modifient fréquemment les facteurs du fonds ont tendance à obtenir de moins bons rendements que ceux qui maintiennent leurs facteurs sur une plus longue période.
Ce qui rend notre approche différente
Notre équipe de gestion de portefeuille reconnaît les opportunités et les défis uniques des primes factorielles depuis deux décennies. Voici quelques-unes des principales caractéristiques de notre approche :
- Stratégie d'investissement systématique : le fonds utilise un modèle quantitatif propriétaire de sélection de titres qui repose sur les facteurs de valeur, de qualité et de momentum, qui ont la même importance. Ces trois facteurs sont établis et se sont révélés être des sources fiables de surperformance à long terme.
- L’intégration des critères ESG : Le développement durable fait partie intégrante de notre stratégie d'investissement. Le fonds a un profil ESG plus complet que l'indice de référence et est en ligne avec l'objectif climatique de Paris.
- Approche des coûts de transaction : la limitation des coûts de transaction est cruciale pour les stratégies factorielles. Nous y parvenons grâce à l'approche multifactorielle intégrative en évitant les transactions conflictuelles. D'autre part, nous intégrons les coûts de transaction dans le processus d'optimisation afin de maintenir les coûts aussi bas que possible.
- Une large diversification des risques : en prenant en compte simultanément les trois facteurs que sont la valeur, la qualité et le momentum, nous visons à réduire le risque et à sélectionner des titres de haute qualité, faiblement valorisés et bénéficiant d'un momentum positif. Cela devrait conduire à un niveau élevé de diversification et à un risque contrôlé.
- Un bilan impressionnant : notre équipe de gestion de portefeuille expérimentée a constamment surpassé l'indice de référence au fil des ans. La stratégie s'est avérée robuste et adaptable, même dans les phases de turbulences du marché.
Sur cette base, notre engagement en faveur de l'innovation et de l'amélioration continue ne se dément pas. Nous continuerons à nous appuyer sur notre recherche de facteurs dynamiques pour identifier de nouvelles sources d'alpha susceptibles d'offrir à nos investisseurs des rendements ajustés au risque attrayants sur le long terme. Nous nous réjouissons des 20 prochaines années.
