Private Equity : D'un Club Exclusif à une Classe d'Actifs Étendue

Pourquoi le Private Equity Devrait-il Être Inclus dans un Portefeuille ?

1. Part significative dans le portefeuille

Le private equity est désormais devenu un composant important du portefeuille de marché mondial. Selon Preqin, environ 9,3 billions USD sont investis dans le private equity en mars 2024, représentant 4,2 % du portefeuille de marché total. Cette part a doublé au cours de la dernière décennie. Aux États-Unis, le private equity est déjà bien établi et est fréquem­ment utilisé par des institutions telles que les dotations et les fonds de pension. En Europe, cependant, il y a un potentiel inexploité significatif, car les investisseurs ont tendance à agir plus prudem­ment et préfèrent les classes d'actifs traditionnelles. Néanmoins, l'intérêt pour le private equity augmente parmi les grands investisseurs institutionnels cherchant des sources de rendement alternatives.

2. Univers étendu 

Bien que les actions cotées en bourse dominent encore le portefeuille de marché, l'univers des entreprises investissables dans le secteur privé est nettement plus vaste. À l'échelle mondiale, il y a environ 21 000 entreprises cotées en bourse avec des revenus annuels dépassant 100 millions USD, contre environ 200 000 (Cap IQ, mai 2023) entreprises privées dans cette catégorie. Cela offre aux investisseurs en private equity une gamme beaucoup plus large d'opportunités d'investisse­ment et leur permet d'inclure une grande partie de la création de valeur économique dans leurs investisse­ments.

3. Influence active et orientation à long terme

Les gestionnaires de private equity peuvent influencer activement la stratégie et les opérations des entreprises dans lesquelles ils investissent. En revanche, l'influence des investisseurs publics est souvent limitée, car ils détiennent fréquemment des participations minoritaires et les fonds passifs dominent. Les gestionnaires de private equity, quant à eux, travaillent en étroite collaboration avec les équipes de direction pour atteindre des résultats commerciaux durables à long terme et augmenter la valeur de l'entreprise. Le principe du principal-agent est central : les gestionnaires de private equity (principaux) supervisent et dirigent les équipes de direction (agents) pour s'assurer que leurs actions sont dans le meilleur intérêt du développement de l'entreprise et des investisseurs. Les structures d'incitation et les mécanismes de contrôle aident à minimiser les conflits d'intérêts et à aligner les objectifs des deux parties. La plupart des gestionnaires sont basés aux États-Unis, mais il existe également des équipes en Suisse.

4. Rendements Historiquement

Forts La performance du private equity a historiquement surpassé les marchés publics. L'indice Preqin Private Equity a réalisé un rendement annuel au cours des 15 dernières années environ 5 % supérieur à celui de l'indice MSCI World. Cette surperformance est due au rôle actif des investisseurs, à leur orientation à long terme et à leur capacité à créer de la valeur. Un autre facteur important est la prime de liquidité. Étant donné que les investissements en private equity sont généralement moins liquides que les actions publiques, les investisseurs exigent un rendement supplémentaire pour compenser le risque de liquidité accru. 

Cependant, ces chiffres doivent être considérés avec prudence, car le private equity ne surperforme pas toujours dans tous les régimes de marché. La surperformance est particulièrement évidente pendant les périodes où les indices boursiers subissent des pertes, tandis que le private equity peut ne pas toujours suivre pendant les marchés boursiers en plein essor. Cela peut conduire à une meilleure diversification dans un contexte multi-actifs.

Graphic 1: Performance of Private Equity vs. Global Stocks 

Pourquoi Maintenant ?

1. Diminution du nombre d'entreprises cotées en bourse

Le nombre d'entreprises cotées en bourse diminue, et de nombreuses bonnes entreprises restent privées. En 1990, 85 % des nouvelles entreprises introduites en bourse enregistraient des bénéfices positifs, tandis qu'en 2020, ce n'était que 21 %². Cela montre que de nombreuses entreprises de haute qualité tournent le dos aux marchés publics et choisissent le private equity comme source de financement préférée. Une des raisons en est les exigences réglementaires plus élevées imposées par la loi Sarbanes-Oxley de 2002.

2. Rendements Modérés

Traditionnels Les valorisations élevées actuelles sur les marchés publics conduisent à des rendements attendus des marchés de capitaux plus faibles. C'est également l'une de nos principales thèses dans notre Market Outlook 2025. Dans cet environne­ment, le private equity offre une alternative attrayante, car il est moins dépendant des fluctuations des marchés publics et tend à mieux performer lorsque les rendements des actions cotées en bourse sont modérés.

3. Valorisation attractive et opportunités de croissance

Les valorisations des transactions de rachat se situent dans le 47e percentile² de leur fourchette de valorisation au cours des 20 dernières années, tandis que les grandes actions cotées en bourse se négocient dans le 96e percentile³. Cela rend les investisse­ments en private equity relativement attractifs à l'heure actuelle. De plus, il existe de nombreuses opportunités de privatiser des entreprises cotées en bourse et de découper des unités commerciales de grandes entreprises, offrant des oppor­tunités de croissance supplémentaires. Il existe également un potentiel dans d'autres domaines plus risqués tels que le capital-risque ou la croissance, bien que les profils de risque/rendement soient différents.

4. Démocratisation du Private Equity 

La démocratisation du private equity augmente l'attractivité de cette classe d'actifs. Les change­ments réglementaires et les produits d'investisse­ment innovants rendent le private equity de plus en plus accessible aux investisseurs particuliers. Les solutions semi-liquides et l'amélioration de l'accessibilité permettent à un plus large éventail d'investisseurs avec un horizon d'investisse­ment à moyen terme de bénéficier des avantages – malgré une négociabilité limitée.

Que faisons-nous en Multi-Asset ?

Nous investissons dans le private equity depuis un certain temps et allons maintenant déployer cette classe d'actifs plus largement. Grâce à des conditions de marché attractives, une gamme plus large de produits semi-liquides (Evergreens) et une meilleure accessibilité, le private equity peut désormais être plus facilement intégré dans un mandat multi-actifs. Cela nous permet de capitaliser sur les opportunités de croissance et de rendement à long terme offertes par le private equity. La diligence raisonnable dans la sélection du fournisseur est associée à des défis importants et est considérable­ment plus complexe que pour les fonds avec des actifs traditionnels. Les facteurs importants incluent l'expérience de l'équipe de gestion, le processus d'investisse­ment, le type d'investisse­ments (direct, co-investisse­ment, secondaires), la structure des frais, la méthodologie d'évaluation mensuelle pour les Evergreens et le track record.

Conclusion

Le private equity offre une combinaison d'influence directe sur la stratégie d'entreprise (surtout par rapport aux marchés publics) avec la création de valeur à long terme, conduisant à une surperformance historique. Les fournisseurs ont maintenant atteint une taille qui permet un marché secondaire sporadique. Les conditions de marché actuelles et cette offre plus large rendent les investisse­ments dans les fonds de private equity semi-liquides attractifs. En dehors d'un mandat avec des exigences de liquidité élevées, des fonds traditionnels à capital fixe avec un focus spécifique, par exemple sur la Suisse, peuvent être utilisés comme satellites.

1: Source: Ritter, J. R., 2023. Initial Public Offerings: Updated Statistics, Gainesville: Warrington College of Business, University of Florida.

2: Source: KKR, measured by exit multiples

3: Source: Bloomberg, based on NTM P/E