Un feu d'artifice, mais seulement pour quelques-uns

Les bons résultats d'entreprises, la solidité de l' économie, les baisses des taux directeurs et le fort momentum continuent de plaider en faveur des actions. La traditionnelle « rallye de fin d'année » est donc bel et bien en cours, mais cette fois-ci, elle concerne seulement à quelques valeurs comme Broadcom, Tesla, Alphabet et Amazon. En décembre, ces titres ont enregistré des gains massifs, notamment Broadcom, qui a vu son cours bondir de près de 50%. La capitalisation boursière du fabricant américain de semi-conducteurs dépasse désormais les 1 000 milliards de dollars, le plaçant parmi les huit plus grandes entreprises au monde.

Un excès d'euphorie sur le marché

Le reste du marché, en revanche, tend à la baisse. Une divergence d'une telle ampleur est rare. Il est encore plus inhabituel qu'un plus grand nombre de titres dans un indice chutent plutôt qu'ils ne montent, tout en générant une performance positive pour l'indice global. Cela reflète un momentum qui s'effrite quelque peu sous la surface. Nos indicateurs de sentiment envoient également des signaux d'alerte. Selon la Bank of America, les gestionnaires de fonds mondiaux n'ont détenu aussi peu de liquidités, tandis que leur exposition aux actions américaines atteint des niveaux record. De plus, la proportion d'Américains convaincus que les cours boursiers continueront de grimper n'a jamais été aussi élevée. Parallèlement, la valorisation des actions américaines reste très élevée : seules les actions durant la bulle Internet de 1999 étaient plus chères.

Privilégier les actions des marchés émergents et les obligations d'État mondiales

Malgré les facteurs favorables mentionnés précédemment, nous avons décidé de réduire notre exposition aux actions en fin d'année et de débuter 2025 avec une position neutre. Nous privilégions les actions des marchés émergents par rapport aux valeurs européennes et américaines. Concernant les obligations, nous maintenons une sous-pondération et favorisons les obligations d'État mondiales plutôt que les obligations d'entreprises et les obligations en CHF très chères. Nous continuons également de surpondérer les actifs alternatifs tels que l'or, l'immobilier et les obligations catastrophes.

Quelle est notre analyse actuelle des marchés financiers et comment sommes-nous positionnés ?

Meilleure répartition du marché aux États-Unis

• Dans nos perspectives de marché pour 2025, nous plaidons en faveur d'une meilleure répartition du marché en 2025.
• Après l'importante divergence de décembre (Nasdaq 10% meilleur que S&P Equal Weight), nous attendons un retournement en janvier.
• En conséquence, nous réduisons notre exposition aux grandes capitalisations mondiales et renforçons notre biais en faveur des actions (Value) et des petites capitalisations (Small Caps). Aux États-Unis, nous sommes significativement plus diversifiés que l'indice.
  

Toutes les actions ne sont pas surévaluées 

• Bien que les indices boursiers mondiaux soient historiquement chers (la prime de risque à 0% est près de trois écarts-types sous la moyenne des dix dernières années), certains secteurs et régions restent attractifs.
• Parmi les marchés développés, nous privilégions le Japon, davantage cyclique, et le Royaume-Uni, plus défensif. Dans ces deux cas, les valorisations sont inférieures à la moyenne historique, et les fondamentaux sont encourageants.
• Les actions suisses ne sont pas excessivement chères non plus. Après la plus forte correction de son histoire (-45%), Nestlé, par exemple, poids lourd de l'indice, ne se négocie plus qu'à 16 fois les bénéfices et affiche un rendement du dividende de plus de 4%.
• Le secteur de la santé, fortement pénalisé, devient également de plus en plus intéressant. Cependant, en raison de la situation politique aux États-Unis et d'un momentum très faible, nous différons pour l'instant nos investissements.

La patience reste de mise

• Tout au long de l'année 2024, nous avons maintenu une surpondération des obligations d'État au détriment des obligations d'entreprises. Bien que cela ne se soit pas avéré payant, nous conservons cette position.
• Avec des spreads historiquement bas de 78 points de base pour les obligations investment grade américaines, le potentiel de hausse est désormais limité, tandis que le risque de perte est bien plus important. Par exemple, un retour des spreads à leur moyenne historique de 155 points de base entraînerait une sous-performance d'environ 5%. Pour nous, il s'agit d'un profil de rendement peu équilibré.
• Même les obligations à haut rendement (High Yield) et celles des marchés émergents offrent des primes inférieures à leur moyenne historique. Cependant, avec des rendements sur la liquidité devenant de plus en plus faibles, nous anticipons une recherche accrue d'obligations offrant un rendement relativement élevé.
• Une situation similaire s'observe avec le yen japonais. Bien que le momentum soit faible et que la devise soit historiquement sous-évaluée, les écarts de taux d'intérêt suggèrent un potentiel de hausse de 10%, avec un cours USD/JPY autour de 140. À l'inverse, le risque de baisse, limité à 5% vers le record historique de 160, est deux fois moindre.

Comment évaluons-nous actuellement les marchés financiers et comment nous positionnons-nous ?

Pour plus d'informations, consultez nos perspectives de marché pour 2025 ainsi que nos analyses approfondies sur les actions et les obligations.