Oltre i dati macro: I nostri indicatori chiave

I segnali macroeconomici sono spesso utilizzati come indicatori principali per le decisioni di investimento. Tuttavia, sono solo una parte di un'analisi olistica. Spesso sono lenti e talvolta non offrono agli investitori alcun valore aggiunto per le decisioni tattiche. Attualmente utilizziamo indicatori più dinamici. Ci forniscono informazioni preziose per il posizionamento nell'ambiente attuale. Questi sono:

• Condizioni finanziarie: Questo segnale valuta le condizioni finanziarie dell'economia. È stato sviluppato per valutare fattori come la disponibilità e il costo del credito e la liquidità generale in un sistema economico. Condizioni finanziarie allentate sono positive per il mercato finanziario nel breve e medio termine, mentre condizioni finanziarie più rigide rallentano lo slancio.
  
• Sentimento / Posizionamento: il mercato azionario è influenzato in modo significativo dalle emozioni. Un segnale di sentimento, ad esempio, è l'AAII Sentiment Survey. Si tratta di un sondaggio sul sentimento dei membri dell'American Association of Individual Investors (AAII). Il sondaggio misura quanto gli investitori privati siano ottimisti o pessimisti rispetto agli sviluppi del mercato azionario nei prossimi sei mesi. Tali segnali fungono da controindicatore: gli indicatori di sentiment pessimistici possono indicare che il mercato è ipervenduto. Utilizziamo i dati di posizionamento per riconoscere come gli investitori sono posizionati in modo specifico e possiamo quindi identificare gli outlier.
  
• Segnali tecnici: i segnali tecnici aiutano a determinare i punti di entrata e di uscita e consentono una migliore gestione del rischio. Segnali come il momentum o i canali di tendenza possono essere particolarmente utili nelle fasi in cui i dati fondamentali sono meno efficaci e le emozioni giocano un ruolo maggiore. Da alcuni mesi, diversi mercati azionari si trovano in un perfetto canale di tendenza e mostrano un forte slancio.

Indicatori economici come segnali

L'obiettivo dei modelli teorici è quello di stimare i rendimenti attesi di un portafoglio azionario o di un'azione. In questo contesto, la formula di Grinold-Kroner degli anni '80 è un esempio noto che utilizza dati macroeconomici per la stima.

In linea di principio, l'economia e il mercato azionario dovrebbero muoversi nella stessa direzione, come mostra il modello precedente. Tuttavia, abbiamo bisogno di segnali che ci aiutino a prendere decisioni tattiche, poiché i dati macro tendono a guardare indietro, mentre gli operatori di mercato guardano avanti.

Quanto sono utili gli indicatori economici per le decisioni di investimento tattico?

Al momento della pubblicazione, gli investitori aggiustano le loro posizioni, con conseguenti movimenti di mercato. Una sorpresa positiva dovrebbe quindi essere un buon segnale per il mercato e viceversa. Nel trading intraday, diversi studi come quelli di Li Li e Zuliu F. Hu (FMI) hanno trovato una correlazione positiva. Tuttavia, se si osserva l'andamento del mercato nell'arco di diverse settimane e mesi in un periodo di 20 anni, questa correlazione perde la sua forza. Il grafico seguente mostra una correlazione positiva molto piccola tra le sorprese (asse x: Citi Eco Surprises) e i successivi rendimenti azionari a 3 mesi.

I dati economici sono irrilevanti? Dipende dal periodo di tempo

I dati economici hanno un certo peso nella previsione dei rendimenti azionari. Tuttavia, fluttuano nel tempo. Attualmente, ad esempio, la correlazione tra le azioni e l'ISM Manufacturing, un indice dei responsabili degli acquisti per il settore manifatturiero, è bassa. Negli anni successivi alla crisi finanziaria, ad esempio, la correlazione è aumentata. Questa è stata anche una fase in cui gli hedge fund macro sono stati in grado di sovraperformare gli altri hedge fund (linea blu mare) o persino l'S&P 500. Nella maggior parte dei casi, tuttavia, la correlazione è bassa o inesistente.

Tre motivi per cui attualmente non funziona:

• Concentrazione: Più maggiore è la percentuale di titoli non ciclici, più minore è la rilevanza degli indicatori macro. Il mercato azionario è attualmente composto da circa il 60 percento di titoli non ciclici, che sono meno direttamente guidati dagli indicatori economici.

• Dominanza delle banche centrali: le banche centrali di tutto il mondo sono intervenute pesantemente nel mercato negli ultimi anni. Ad esempio, nei mesi di Covid sono state pompate massicce quantità di liquidità nel sistema. Di conseguenza, le attività a rischio sono risalite rapidamente ai massimi storici, nonostante le prospettive economiche a volte cupe.
• Speculare invece di investire: Il periodo medio di detenzione di un'azione è sceso da cinque anni negli anni '70 a dieci mesi. Le compravendite guidate dall'emozione per fare grandi guadagni sono diventate un fenomeno di primo piano. Inoltre, sono in aumento le operazioni di algo, che si basano su tendenze tecniche piuttosto che su fattori reali.

Conclusione

Sia gli indicatori economici che quelli dinamici svolgono un ruolo nella previsione dei rendimenti azionari. Quale tipo di indicatore sia migliore in un determinato momento dipende da vari fattori. Questi includono le condizioni di mercato, l'orizzonte di investimento e l'intervento delle banche centrali. In pratica, è importante trovare il giusto equilibrio tra indicatori economici e indicatori dinamici, tenendo conto dei fattori sopra menzionati - il giusto mix è quindi fondamentale per il successo degli investimenti.