Prospettive di mercato 2025: cosa ci aspettiamo, dove vediamo opportunità di investimento

L'anno borsistico 2024 è stato movimentato e squilibrato, ma ha prodotto rendimenti superiori alla media. Come riferimento: il fondo Swisscanto Portfolio Fund Responsible Balance ha ottenuto un rendimento prima dei costi del 12% dall'inizio del 2024. Ciò corrisponde a una sovraperformance di circa il 0.6% rispetto al benchmark. Con una performance del 33% (in CHF ed EUR) l'oro è stato particolarmente impessionante, seguito dalle azioni mondiali con poco meno del 27% in CHF e 29% in EUR . Questi ultimi sono stati trainati dalla forte performance delle azioni statunitensi e dalla loro elevata ponderazione nell'indice. Le azioni dei mercati emergenti sono rimaste indietro con una performance di circa il 14% (in CHF e in EUR).

Un contesto costruttivo per il mercato azionario nel 2025

"Il contesto economico costruttivo che abbiamo già visto quest'anno probabilmente continuerà anche l'anno prossimo", afferma Anja Hochberg in un'intervista video. Il prossimo anno, infatti, il PIL reale degli Stati Uniti dovrebbe grescere di circa l'1,8%, i consumi dovrebbero rimanere solidi e gli investimenti in attrezzature dovrebbero aumentare. Nell'Eurozona, dove il PIL reale dovrebbe crescere dell'1,2% , invece, lo slancio economico continua a variare da regione a regione.

Con un tasso d'inflazione medio di circa il 2,1%, l'inflazione sia negli Stati Uniti che nell'Eurozona sta gradualmente rientrando nella fascia obiettivo delle banche centrali. La Svizzera vedrà probabilmente un'inflazione media di circa l'1,0%. È probabile che la Federal Reserve statunitense riduca i tassi d'interesse di riferimento al 3,5% (attualmente 5,5%) nel corso dell'anno e la BCE al 2,0% (attualmente 3%) a causa dell'indebolimento dell'economia. Con almeno un ulteriore taglio dei tassi di interesse dall'attuale 0,5 % allo 0,25 %, la Banca Nazionale Svizzera si sta nuovamente avvicinando al limite dei tassi zero.

Le nostre tre principali convinzioni per il 2025

1. Rendimenti moderati

Tuttavia, le prospettive macroeconomiche costruttive, compresa la prospettiva di un ulteriore calo dei tassi d'interesse di riferimento, sono compensate da valutazioni elevate. "L'asticella della performance sarà relativamente alta per le azioni, soprattutto per le large cap statunitensi del settore IT", afferma Hochberg.

Inoltre, l'esperienza passata dimostra che questi livelli di valutazione tendevano ad essere accompagnati da rendimenti futuri moderati. A differenza del rendimento medio del 10 per cento p.a. dell'ultimo decennio, è probabile che nei prossimi anni si torni a un rendimento nominale medio di circa il 5 per cento p.a. a livello di indice (cfr. grafico 1).

2. Normalizzazione della curva dei rendimenti

Il calo dei tassi d'interesse delle banche centrali si tradurrà in una curva dei rendimenti più ripida, in un contesto di economia globale robusta, di stabilizzazione dei tassi d'inflazione e di persistenti preoccupazioni per il debito sovrano. Questo sviluppo avverrà nella maggior parte delle valute occidentali e potrebbe essere ancora più pronunciato nell'area dell'euro. Questo perché vista la debolezza economica dell'Europa, la riduzione dei tassi di interesse di riferimento sarà probabilmente più pronunciata, anche se la parte lunga ne beneficerà solo in parte a causa della difficile situazione fiscale. Questo bull-steepening nel breve termine aiuterà le banche ad ampliare i loro margini di interesse. D'altra parte, è prevedibile che gli investitori cerchino sempre più rendimenti negli investimenti ad alto rendimento. Le nostre preferenze si collocano nell'area dei CoCos, delle obbligazioni garantite ad alto rendimento e dei mercati emergenti.

3. Aumento dell'ampiezza del mercato

Il principale indice statunitense S&P500 ha battuto un record dopo l'altro negli ultimi mesi. I principali motori sono stati i Magnifici Sette (MAG7), soprattutto Nvidia. Dall'ottobre 2022, sono stati responsabili del 60% della crescita degli utili dell'S&P500. Tuttavia, prevediamo di dover affrontare dei venti contrari temporanei nel 2025: Da un lato, gli enormi investimenti nei data center, tra le altre cose, ridurranno per il momento la crescita degli utili di MAG7, ovvero dal 90% nella prima metà del 2024 al 15% previsto nella seconda metà del 2025. D'altra parte, attualmente dominano le previsioni elevate per quanto riguarda la loro redditività. Di conseguenza, il margine lordo dei MAG7 dovrebbe salire a oltre il 53% - un livello che può portare rapidamente alla delusione. L'asticella è ora probabilmente troppo alta per i MAG7. Un altro motivo di crescente incertezza nel mercato potrebbe essere l'attesa di misure antitrust adottate dagli Stati Uniti contro Alphabet. Ci aspettiamo quindi una diminuzione della concentrazione del mercato, misurata dalla quota di titoli in % con una sovraperformance rispetto all'MSCI World (vedi grafico 2). A sua volta, questo sviluppo apre la possibilità di creare valore aggiunto attraverso la gestione attiva. A nostro avviso, è necessaria una maggiore granularità nelle classi di attività tradizionali da un lato e l'aggiunta di strumenti alternativi dall'altro. Nel settore azionario, gli investimenti tematici come l'economia digitale, la longevità sana o l'economia circolare sono una buona opzione. Riflettono le tendenze esistenti e investono in modo trasversale a settori e Paesi. Nell'ambito degli investimenti alternativi, vengono presi in considerazione, ad esempio, il private equity, l'immobiliare e i titoli legati alle assicurazioni. Vediamo anche opportunità di investimento per le favorevoli small e mid cap e per il mercato giapponese con la sua favorevole situazione geopolitica e la distribuzione settoriale.