Mercato monetario: Perché ci stiamo concentrando sulle obbligazioni in franchi svizzeri

Negli ultimi quattro anni, i fondi del mercato monetario sono stati al centro dell'attenzione della comunità degli investitori. L'aumento globale dei tassi di interesse, iniziato alla fine del 2021, ha posto fine bruscamente ai loro anni di oscurità. Da allora, i tassi di interesse elevati per gli investimenti in franchi svizzeri (CHF), combinati con curve dei rendimenti fortemente invertite, hanno generato un notevole interesse sia tra gli investitori privati che istituzionali. Inoltre, il rendimento extra dei fondi del mercato monetario rispetto alle soluzioni di conto tradizionali è stato raramente così allettante.

Tuttavia, i tassi di interesse a breve termine in tutto il mondo sono ora al di sotto dei recenti massimi, con il tasso di riferimento della Banca Nazionale Svizzera (BNS) attualmente solo allo 0,5%. Questo è il momento ideale per rivalutare il potenziale dei fondi del mercato monetario: Dominik Neukom, gestore di portafoglio e specialista dei fondi del mercato monetario presso la gestione patrimoniale della Zürcher Kantonalbank, analizza in questa intervista gli sviluppi recenti dei fondi del mercato monetario. Fornisce inoltre una panoramica sul perché questa classe di attivi rimane attraente per la gestione della liquidità nel 2025.

Dominik, prima uno sguardo indietro: come ha influito l'aumento globale dei tassi di interesse dalla fine del 2021 sui volumi di investimento nei fondi del mercato monetario?

L'interesse degli investitori è stato enorme. Gli attivi gestiti a livello globale nei fondi del mercato monetario sono aumentati significativamente a causa dei tassi di interesse elevati a breve termine. Anche le nostre soluzioni di fondi del mercato monetario ne hanno beneficiato. Nelle nostre due soluzioni di fondi del mercato monetario in CHF, il «Swisscanto (CH) Money Market Fund Responsible Opportunities CHF»¹  e il «Swisscanto (LU) Money Market Fund Responsible CHF»² , abbiamo quadruplicato il volume dalla fine del 2021, raggiungendo circa 2,2 miliardi di CHF alla fine di dicembre 2024.

I tassi di interesse in Svizzera sono diminuiti significativamente nell'ultimo anno. Quali sono le conseguenze per gli investitori nei fondi del mercato monetario ora?

Anche i tassi di interesse a breve termine sono diminuiti al di fuori del franco svizzero. Tuttavia, i tassi di interesse in Svizzera sono già molto vicini alla soglia zero e significativamente inferiori rispetto ad altre valute. Ad esempio, nel mercato monetario in USD, i rendimenti attuali sono intorno al 5%. Tuttavia, considerando i costi di copertura del rischio di cambio, il rendimento è grosso modo equivalente a quello del mercato monetario in CHF.

I fondi del mercato monetario sono ancora interessanti in questo contesto?

È una domanda legittima. Nonostante il tasso di riferimento della BNS sia attualmente allo 0,5% e il mercato preveda ulteriori riduzioni fino allo 0%, i fondi del mercato monetario rimangono interessanti per diversi motivi.

Perché?

In primo luogo, i fondi del mercato monetario continuano a offrire un premio di rendimento significativo rispetto alle soluzioni di conto tradizionali. Mentre i tassi di interesse competitivi sono spesso pagati solo su volumi più piccoli, come fino a 100.000 CHF, blocchi di liquidità più grandi possono essere collocati in modo efficiente nei fondi del mercato monetario. Questo rende i fondi particolarmente interessanti per i clienti con quote di liquidità più elevate. In secondo luogo, ad esempio, i nostri fondi del mercato monetario hanno una durata di circa 0,4 anni...

...come può essere vantaggioso?

Gli investitori potrebbero beneficiare di un effetto prezzo in caso di un calo inaspettato dei tassi di interesse in territorio negativo. Inoltre, la liquidità giornaliera, l'ampia diversificazione e l'alta qualità del credito, che distinguono i nostri fondi del mercato monetario dai depositi a termine, sono aspetti positivi. Poiché i nostri fondi del mercato monetario investono principalmente in obbligazioni a breve termine, i fondi sono anche soggetti a minori fluttuazioni di prezzo rispetto ai depositi a termine.

Nel fondo Swisscanto (CH) Money Market Responsible Opportunities, sono consentiti investimenti coperti in valute all'interno delle valute del G10. Tuttavia, il fondo attualmente investe quasi esclusivamente in obbligazioni in CHF. Perché?

È corretto. Gli investimenti al di fuori del CHF non sono attualmente sufficientemente attraenti dopo aver considerato i costi di copertura. Ma ci sono anche altri motivi.

Quali sono questi motivi?

I rendimenti delle cedole elevate, come nel mercato USD, aumentano significativamente il reddito imponibile per gli investitori svizzeri senza permettere di dedurre fiscalmente i costi di copertura sostanziali (vedi grafico sotto). Nel mercato CHF, disponiamo di una vasta selezione di strumenti con cedole molto basse e rendimenti interessanti, grazie al periodo dei tassi di interesse negativi dal 2014 al 2022. La maggior parte della performance complessiva proviene quindi dai guadagni in conto capitale. Considerando tutto ciò, diventa chiaro perché attualmente preferiamo le obbligazioni in CHF.

Il mercato monetario in valuta estera: il diavolo è nei dettagli

Il mercato monetario in CHF è molto più interessante anche per gli effetti fiscali (Rendimento alla scadenza in %)

Il mercato obbligazionario in CHF non è noto per essere uno dei mercati obbligazionari più liquidi. Come fa il tuo team a trovare sufficienti opportunità di investimento in questo contesto difficile per i fondi del mercato monetario che gestite?

Entrambi i fondi beneficiano significativamente della nostra posizione nel mercato obbligazionario in CHF. Con oltre 58 miliardi di CHF di attivi in gestione solo in obbligazioni in CHF, entrambi i fondi beneficiano regolarmente di opportunità di crossing attraenti con i nostri fondi in CHF. Queste opportunità di investimento sono particolarmente importanti poiché entrambi i fondi non addebitano commissioni di sottoscrizione e riscatto, consentendo così agli investitori di collocare la loro liquidità in modo conveniente.

¹Il fondo «Swisscanto (CH) Money Market Fund Responsible Opportunities CHF» (classe FT) ha ottenuto una performance netta dell'1,37% negli ultimi dodici mesi. Dal 1° ottobre 2022, la performance netta annualizzata è stata dell'1,29% (Al 31 gennaio 2025).

²Il fondo “Swisscanto (LU) Money Market Fund Responsible CHF” (classe FT) ha ottenuto una performance netta dell'1,35% negli ultimi dodici mesi. Negli ultimi tre anni, ha generato una performance netta annualizzata dello 0,79% (Al 31 gennaio 2025).