Peur d'un krach boursier ? Les couvertures sont actuellement peu coûteuses

Les investisseurs particulièrement averses au risque voient la situation actuelle des marchés boursiers avec des sentiments mitigés. D'une part, les marchés boursiers, en particulier aux États-Unis, sont déjà très valorisés, augmentant le risque de corrections. D'autre part, le sentiment du marché reste très optimiste – et les phases de marché « exubérantes » peuvent notoirement durer plus longtemps.

Une façon de continuer à bénéficier de la hausse des marchés boursiers tout en évitant des pertes de portefeuille significatives dues à des risques extrêmes, connus sous le nom de « Tail-Risks », est de couvrir l'exposition aux actions en utilisant des options de vente ou « put option ». Ce qui suit explique pourquoi une telle couverture est actuellement attrayante.

Valorisations élevées sur le marché boursier américain

Porté par la performance exceptionnelle des actions dites « Magnificent-7 », le marché boursier américain a généré des rendements à deux chiffres au cours de l'année écoulée. Il se négocie maintenant à des niveaux records. Cela réduit les rendements attendus des actions dans les années à venir, comme le montre le graphique suivant. Il combine le rendement annuel historique des actions sur les dix prochaines années avec le niveau de valorisation des actions (P/E à 12 mois) depuis 1990.

Actuellement, le P/E à 12 mois pour le S&P 500 est de 22. D'un point de vue historique, les dix prochaines années de rendements boursiers pourraient être modestes en moyenne. Cependant, il convient de noter que le développement des rende­ments n'est généralement pas linéaire ; des corrections plus importantes dépri­ment générale­ment le rendement annualisé sur une certaine période.

Une autre perspective de valorisation incite égale­ment à la prudence. Il s'agit de la prime de risque des actions. Cette valeur montre le rende­ment excédentaire attendu des actions par rapport aux obligations d'État américaines. Actuelle­ment, elle est à son plus bas niveau depuis plus de vingt ans.

Pour le risque d'être investi dans des actions américaines, on est compensé par un rendement excédentaire très faible par rapport aux obligations d'État selon les normes historiques.

Bien sûr, des valorisations élevées ou des primes de risque des actions faibles ne signifient pas nécessaire­ment qu'un krach boursier est imminent. Le passé a montré que les phases de valorisation excessive peuvent durer longtemps. De plus, la situation actuelle n'est pas comparable à celle d'avant l'éclatement de la « bulle internet » au début des années 2000. Contrairement à cette époque, les entreprises très valorisées d'aujourd'hui ont une plus grande capacité bénéficiaire et une qualité supérieure. Par conséquent, il peut être judicieux de rester investi sur le marché mais de se protéger contre des baisses de prix significatives avec une couverture.

Primes de couverture attractives

Une stratégie de couverture populaire contre un éventuel krach boursier consiste à acheter une (ou plusieurs) option(s) de vente sur le marché boursier avec un prix d'exercice significativement inférieur à la valeur actuelle de l'indice (par exemple, à 90 %). Cela protège contre des pertes potentielles élevées. Bien que cette option de vente « hors de la monnaie » ne protège pas contre des pertes plus petites, elle est moins chère qu'une option de vente « à la monnaie ». La prime à payer pour l'option dépend de la volatilité du marché boursier. Plus la volatilité est faible, moins l'option est chère (ceteris paribus). Les phases de marché euphoriques coïncident générale­ment avec une faible volatilité du marché boursier. Par conséquent, ces phases sont propices à la mise en place d'une couverture.

Actuellement, on paie une prime de 2,2 % pour une option de vente sur le S&P 500 avec un prix d'exercice de 90 % et une durée d'un an. C'est peu coûteux selon les normes historiques, comme le montre le graphique suivant :

De nombreux investisseurs ne prennent conscience des risques boursiers que lors d'un krach du marché. Cependant, ceux qui souhaitent se couvrir à ce moment-là doivent généralement mettre la main à la poche, car les prix des options de vente sont générale­ment beaucoup plus élevés dans de telles phases. Cela a été observé, par exemple, lors de la crise financière de 2008 ou de la crise du Corona en 2020.

Incertitudes géopolitiques et économiques

Les marchés réagissent positivement à l'élection de Donald Trump en tant que 47e président des États-Unis. Il veut réduire les impôts et revenir sur les réglementations, ce qui soutient généralement les prix des actions. De plus, l'objectif déclaré de Trump est de ramener des emplois aux États-Unis et ainsi de stimuler davantage la croissance – mot-clé « America First ».

Cependant, la politique tarifaire menaçante de Trump contre divers pays suscite des incertitudes. Avec les tarifs, le président américain vise à réduire le déficit commercial des États-Unis. Selon la théorie économique, tant qu'un pays n'augmente pas son taux d'épargne ou ne réduit pas ses investisse­ments, le déficit commercial ne s'améliore pas. Au contraire, les nouveaux tarifs sont susceptibles de conduire à une augmentation du taux d'inflation. Le rapatriement annoncé des immigrants sans permis de séjour dans leurs pays d'origine augmenterait également l'inflation. L'offre de main-d'œuvre bon marché diminuerait. À condition que la Fed maintienne son indépendance vis-à-vis de Trump, elle réagira aux taux d'inflation en hausse par des hausses de taux d'intérêt ou moins de baisses de taux – ce qui serait probable­ment préjudiciable aux marchés boursiers.

Conclusion

Il existe plusieurs raisons pour lesquelles le sentiment positif actuel sur les marchés pourrait se poursuivre pendant un certain temps. D'un autre côté, il y a des raisons significatives pour lesquelles une correction boursière ou même un krach pourrait être imminent. Ceux qui souhaitent se protéger contre de tels événements extrêmes sans réduire leurs avoirs en actions trouvent actuellement des conditions de couverture favorables. Une couverture systématique et permanente des investissements boursiers est également disponible sous forme de solution de fonds.