Paura di un crollo del mercato azionario? Le coperture sono attualmente poco costose

Gli investitori particolarmente avversi al rischio vedono la situazione attuale dei mercati azionari con sentimenti contrastanti. Da un lato, i mercati azionari, in particolare negli Stati Uniti, sono già molto valutati, aumentando il rischio di correzioni. Dall'altro lato, il sentimento del mercato rimane molto ottimista – e le fasi di mercato "esuberanti" possono notoriamente durare più a lungo.

Un modo per continuare a beneficiare dei mercati azionari in crescita evitando perdite significative del portafoglio dovute a rischi estremi, noti come rischi di coda, è coprire l'esposizione azionaria utilizzando opzioni put. Di seguito viene spiegato perché tale copertura è attualmente attraente.

Valutazioni elevate nel mercato azionario statunitense

Guidato dalla performance eccezionale delle cosiddette azioni "Magnificent-7", il mercato azionario statunitense ha registrato rendimenti a due cifre nell'ultimo anno. Ora è quotato a livelli record. Ciò riduce i rendimenti attesi delle azioni nei prossimi anni, come mostrato nel grafico seguente. Combina il rendimento annuale storico delle azioni nei prossimi dieci anni con il livello di valutazione delle azioni (P/E a 12 mesi) dal 1990.

Attualmente, il P/E a 12 mesi per l'S&P 500 è pari a 22. Da una prospettiva storica, i prossimi dieci anni di rendimenti azionari potrebbero essere in media modesti. Tuttavia, va notato che lo sviluppo dei rendimenti di solito non è lineare; correzioni più ampie deprimono generalmente il rendimento annualizzato su un certo periodo.

Un'altra prospettiva di valutazione invita anche alla cautela. Si tratta del cosiddetto premio per il rischio azionario. Questo valore mostra il rendimento in eccesso atteso delle azioni rispetto ai titoli di stato statunitensi. Attualmente, è al livello più basso da oltre vent'anni.

Per il rischio di essere investiti in azioni statunitensi, si è compensati con un rendimento in eccesso molto basso rispetto ai titoli di stato secondo gli standard storici.

Naturalmente, valutazioni elevate o premi per il rischio azionario bassi non significano necessariamente che un crollo del mercato azionario sia imminente. Il passato ha dimostrato che le fasi di valutazione eccessiva possono durare a lungo. Inoltre, la situazione attuale non è paragonabile a quella prima dello scoppio della "bolla delle dotcom" all'inizio degli anni 2000. A differenza di allora, le aziende altamente valutate di oggi hanno una maggiore capacità di guadagno e una qualità superiore. Pertanto, può avere senso rimanere investiti nel mercato ma proteggersi contro cali di prezzo significativi con una copertura.

Premi di copertura attraenti

Una strategia di copertura popolare contro un potenziale crollo del mercato azionario consiste nell'acquistare una (o più) opzione(i) put sul mercato azionario con un prezzo di esercizio significativamente inferiore al valore attuale dell'indice (ad esempio, al 90%). Questo protegge contro potenziali perdite elevate. Sebbene questa opzione put "out of the money" non protegga contro perdite minori, è più economica di un'opzione put "at the money". Il premio da pagare per l'opzione dipende dalla volatilità del mercato azionario. Più bassa è la volatilità, più economica è l'opzione (ceteris paribus). Le fasi di mercato euforiche coincidono generalmente con una bassa volatilità del mercato azionario. Pertanto, tali fasi sono adatti alla realizzazione di una copertura.

Attualmente, si paga un premio del 2,2% per un'opzione put sull'S&P 500 con un prezzo di esercizio del 90% e una durata di un anno. Questo è poco costoso secondo gli standard storici, come mostra il grafico seguente:

Molti investitori diventano consapevoli dei rischi azionari solo durante un crollo del mercato. Tuttavia, coloro che desiderano coprirsi in quel momento devono generalmente scavare a fondo nelle loro tasche, poiché i prezzi delle opzioni put sono generalmente molto più alti in tali fasi. Questo è stato osservato, ad esempio, durante la crisi finanziaria del 2008 o la crisi del Corona del 2020.

Incertezze geopolitiche ed economiche

I mercati stanno reagendo positivamente all'elezione di Donald Trump come 47° presidente degli Stati Uniti. Vuole ridurre le tasse e revocare le regolamentazioni, il che generalmente supporta i prezzi delle azioni. Inoltre, l'obiettivo dichiarato di Trump è riportare i posti di lavoro negli Stati Uniti e stimolare ulteriormente la crescita – parola chiave "America First".

Tuttavia, la politica tariffaria minacciosa di Trump contro vari paesi sta causando incertezze. Con le tariffe, il presidente degli Stati Uniti mira a ridurre il deficit commerciale degli Stati Uniti. Secondo la teoria economica, finché un paese non aumenta il suo tasso di risparmio o non riduce gli investimenti, il deficit commerciale non migliora. Al contrario, le nuove tariffe probabilmente porteranno a un aumento del tasso di inflazione. Il rimpatrio annunciato degli immigrati senza permessi di soggiorno nei loro paesi d'origine aumenterebbe anche l'inflazione. L'offerta di manodopera a basso costo diminuirebbe. A condizione che la Fed mantenga la sua indipendenza da Trump, risponderà ai tassi di inflazione in aumento con aumenti dei tassi di interesse o meno tagli dei tassi – il che sarebbe probabilmente dannoso per i mercati azionari.

Conclusione

Ci sono diverse ragioni per cui l'attuale sentimento positivo nei mercati potrebbe continuare per un po'. D'altra parte, ci sono ragioni significative per cui una correzione del mercato azionario o addirittura un crollo potrebbe essere imminente. Coloro che desiderano proteggersi contro tali eventi estremi senza ridurre le loro partecipazioni azionarie trovano attualmente condizioni di copertura favorevoli. Una copertura sistematica e permanente degli investimenti azionari è disponibile anche come soluzione di fondo.