Un signal positif permet aux marchés financiers de reprendre leur souffle
La suspension temporaire des droits de douane réciproques est un signal positif à court terme pour les marchés financiers. Nous nous attendons toutefois pour l'instant à une volatilité toujours élevée et à une prime de risque politique pour les titres américains. Les droits de douane existants et l'incertitude toujours très élevée ont un impact négatif sur les consommateurs et les entreprises. Les révisions négatives probables des bénéfices déclencheront une nouvelle pression sur les actions. C'est pourquoi nous avons réduit le risque et allégé les actions américaines.
Qu'est-ce qui s'est passé ?
Les droits de douane américains à l'importation en vigueur depuis mercredi, d'une moyenne de 21.3 %, ont été plus élevés que prévu et ont fait chuter les marchés boursiers mondiaux. Le même jour, les droits de douane réciproques ont été suspendus pour 90 jours, à l'exception de la Chine, où les droits de douane ont même été augmentés une nouvelle fois. Cela s'est produit après que la chute des cours sur les marchés boursiers a également déclenché des tensions dans d'autres classes d'actifs. Des pertes croissantes ont ainsi été enregistrées sur les matières premières, les devises en dollar ou les obligations d'entreprises en raison de l'augmentation des primes de crédit. Dernièrement, les obligations du gouvernement américain ont également été mises sous pression. Ce pourrait être lié à la Chine, deuxième détenteur de la dette américaine, et signifier ainsi un nouveau niveau de conflit commercial.
Augmentation des coûts de financement alors que les prévisions de bénéfices restent inchangées
Comment évaluons-nous la situation ?
Les ventes massives d'obligations d'État américaines ont été suivi par la suspension des droits de douane réciproques, après que les investisseurs avaient déjà subi de fortes pertes sur les marchés des actions. Les parallèles avec le régime douanier américain des années 1930 ont fait grimper en flèche la probabilité d'une récession en peu de temps. La suspension temporaire des droits de douane réciproques a certes un effet apaisant dans un premier temps, mais la situation reste opaque et les États-Unis ont accumulé en peu de temps une prime de méfiance. Le fait que le dollar américain ait continué à se déprécier depuis cette annonce en témoigne. La guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine s'envenime de plus en plus et le droit de douane de base de 10 % pour les autres pays est maintenu. Des événements récents rendent à nouveau plus probable notre scénario principal, à savoir que la crise commerciale pourra être résolue à moyen terme et qu'une récession sera donc évitée. Néanmoins, des droits de douane plus élevés sur les importations pèseront sur le consommateur américain, les entreprises seront soumises à une pression accrue sur les marges et des corrections des prévisions de bénéfices sont prévisibles. Le manque de transparence et l'incertitude qui en découle sur les marchés financiers mondiaux restent élevés.
Comment s'en sort notre tactique d'investissement ?
Actuellement, les positions défensives en CHF et en JPY, la sous-pondération des matières premières, du dollar américain et des obligations d'entreprises font leurs preuves. En revanche, la surpondération des actions des pays émergents et la vente récente d'actions américaines ont eu jusqu'à présent un effet négatif. Les placements alternatifs, comme le private equity, les insurance-linked securities ou le convertible arbitrage, apportent la stabilité espérée au portefeuille.
Positionnement relatif, au 10 avril 2025
Quelles sont les adaptations que nous effectuons ?
Après avoir renforcé la sous-pondération des matières premières, nous avons également légèrement réduit notre quote-part d'actions. Nous avons vendu des actions aux États-Unis, où l'incertitude est actuellement la plus forte. L'évaluation reste élevée et les prévisions de bénéfices, encore élevées, devraient bientôt être ajustées. Cela pourrait signifier une pression supplémentaire sur les cours. Nous continuons d'analyser la situation et observons en particulier l'évolution des révisions de bénéfices dans la saison actuelle des rapports ainsi que la réaction de la Chine.
Mention légale
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