Obbligazioni verdi: calo del Greenium nel mercato del franco svizzero
La nostra analisi statistica dimostra: Il differenziale di rendimento medio tra un'obbligazione verde e un'obbligazione convenzionale (il cosidetto Greenium) nel mercato obbligazionario in CHF si è ridotto significativamente nel tempo. Cosa significa per emittenti e investitori.
Autore: Dr. oec. Jan Serwart, Portfolio Manager Fixed Income
Il numero assoluto e relativo di obbligazioni verdi nel mercato svizzero (SBI AAA-BBB) è in costante aumento da anni. Su un totale di 1.781 obbligazioni nello Swiss Bond Index (SBI), 122 sono state recentemente obbligazioni verdi. Il loro volume ammonta a 23,4 miliardi di franchi svizzeri. Ciò corrisponde a una quota del 4,4% del volume totale dell'SBI.
Cosa sono le obbligazioni verdi?
Le obbligazioni verdi sono obbligazioni con le quali gli emittenti finanziano esclusivamente progetti che proteggono o riducono l'impatto sull'ambiente. Esempi di tali progetti sono la neutralità climatica, la mobilità elettrica, gli investimenti in tecnologie ad alta efficienza energetica e i progetti di economia circolare. La struttura e il profilo di rischio di un green bond sono simili a quelli di un bond convenzionale dello stesso emittente, così come i rendimenti attesi.
Ripartizione dei green bond svizzeri per settore
Il grafico seguente mostra la ripartizione dei green bond per lo Swiss Bond Index (SBI) a maggio 2024 per diversi settori. Il settore finanziario (banche e assicurazioni) ha attualmente il maggior numero di green bond in circolazione, 56, mentre la Confederazione Svizzera ne ha uno.
Settore |
Numero di obbligazioni verdi |
Numero di obbligazioni nel settore |
Quota % di obbligazioni verdi |
Finanza (banche, compagnie di assicurazione) |
56 |
392 |
14 |
Cantoni, città |
24 |
431 |
6 |
Fornitori (centrali elettriche, ospedali) |
12 |
101 |
12 |
Sovranazionale |
10 |
44 |
23 |
Industria |
8 |
223 |
4 |
Agenzie statali |
7 |
114 |
6 |
Obbligazioni garantite da ipoteca |
4 |
410 |
1 |
Stato |
1 |
22 |
5 |
Altro |
0 |
44 |
0 |
Totale SBI AAA-BBB |
122 |
1'781 |
7 |
Sviluppo del greenium dal 2021
A causa dell'elevata domanda e della scarsa offerta di green bond, all'inizio degli anni 2020 è diventato evidente che spesso venivano scambiati con un premio rispetto a un'obbligazione convenzionale con la stessa scadenza. La differenza di rendimento tra il rendimento più basso delle obbligazioni verdi rispetto al rendimento più alto delle obbligazioni convenzionali è diventata nota come Greenium.
Ad oggi, non è stata fatta quasi nessuna dichiarazione statisticamente rilevante sullo sviluppo del Greenium nel mercato obbligazionario svizzero. Ora ci siamo posti questo compito. La base di partenza è stata un confronto dell'andamento dei prezzi delle obbligazioni verdi e delle obbligazioni convenzionali del settore finanziario dell'SBI. Il settore finanziario dell'SBI è adatto per un'analisi statistica di questo tipo, perché storicamente ha contato il maggior numero di obbligazioni verdi e il numero totale di obbligazioni è abbastanza grande da poter stimare statisticamente il Greenium medio nel mercato obbligazionario del CHF.
Il risultato lo dimostra: Il Greenium nel mercato svizzero ha avuto una tendenza al ribasso per tre anni.
Come stimiamo il Greenium per il mercato obbligazionario in CHF?
Ogni settimana, stimiamo il Greenium utilizzando una regressione panel, regredendo gli spread (premio del tasso di interesse sul tasso di interesse swap privo di rischio) delle obbligazioni su diverse variabili di controllo e su un indicatore di green bond. Il coefficiente stimato dell'indicatore di green bond riflette il Greenium medio del mercato nella rispettiva settimana. Controlliamo la scadenza, la scadenza al quadrato, il rating, il rating al quadrato, il livello di payout, la dummy domestica, la dummy dei Paesi emergenti, la dummy callable, il livello HQLA e le dummy Bloomberg ticker a livello di emittente.
A metà del 2021, il Greenium medio era compreso tra sei e otto punti base. Il Greenium medio è sceso costantemente a circa un punto base nel settembre 2022. Dal punto di vista statistico, da allora non è più possibile determinare con il 95% di certezza se vi sia o meno un Greenium generale nel mercato. Questo si può vedere graficamente quando le bande di confidenza di colore blu superano la linea dello zero (assenza di Greenium). Nei singoli casi, ci sono ancora obbligazioni verdi con un Greenium medio compreso tra zero e due punti base.
Cause del declino del Greenium
Il calo di Greenium negli ultimi anni può essere attribuito ai seguenti fattori: Da un lato, i fondi di sostenibilità con quote verdi o requisiti analoghi hanno creato una domanda di acquisto elevata e simultanea da parte di molti investitori. Queste quote sono state soddisfatte nel tempo, con conseguente calo della domanda simultanea di obbligazioni verdi. D'altro canto, l'offerta di green bond è in costante aumento, poiché sempre più emittenti passano al finanziamento sostenibile. Questo aumento dell'offerta, unito al calo della domanda, ha portato a una diminuzione del Greenium per i green bond.
Cosa ciononostante parla a favore delle obbligazioni verdi
L'esistenza di un Greenium rende interessante per gli emittenti l'emissione di obbligazioni verdi, in quanto devono pagare un premio di spread (interesse) minore. Il calo del Greenium significa che l'attrattiva economica per gli emittenti di emettere green bond è diminuita. Tuttavia, per gli emittenti ha ancora senso emettere obbligazioni verdi. Anche il numero di green bond nell'SBI è aumentato.
I motivi:
- L'emissione di obbligazioni verdi consente di raggiungere una base di investitori più ampia, poiché sempre più investitori mostrano interesse per gli investimenti sostenibili.
- Spesso sono possibili importi di finanziamento maggiori, in quanto i green bond possono utilizzare diversi veicoli finanziari. Inoltre, in singoli casi può esserci un Greenium che si aggira in media tra zero e due punti base.
- Impatto esterno positivo: l'emissione di obbligazioni verdi invia un messaggio positivo al mondo esterno e segnala un forte impegno verso la sostenibilità.
Dal punto di vista degli investitori, la riduzione del Greenium rappresenta un vantaggio, in quanto ora possono acquistare obbligazioni verdi senza dover sacrificare significativamente i rendimenti. Ciò li rende ancora più interessanti per gli investitori, in quanto sono interessanti dal punto di vista climatico e non comportano una perdita di rendimento. Seguiamo lo sviluppo del Greenium e possiamo utilizzarlo attivamente nei nostri fondi.
