Anlegen am Geld­markt: Warum wir aktuell stark auf Franken-Anleihen setzen

Seit nunmehr vier Jahren stehen das Anlegen am Geldmarkt und Geldmarktfonds fest im Fokus der Investorengemeinde: Der globale Zinsanstieg, der Ende 2021 seinen Anfang nahm, setzte dem jahrelangen Schattendasein der Anlageklasse ein abruptes Ende. Von da an sorgten hohe Zinsen für Anlagen in Franken (CHF), kombiniert mit stark invertierten Zinskurven, für grosses Interesse bei privaten sowie bei institutionellen Anlegerinnen und Anlegern. Zusätzlich erschien die Zusatzrendite von Geldmarktfonds im Vergleich zu klassischen Kontolösungen als selten so verlockend.

Doch mittlerweile befinden sich die kurzfristigen Zinsen weltweit wieder unter den jüngsten Höchstständen. In CHF liegt der SNB-Leitzins aktuell nur noch bei 0.5%. Der ideale Zeitpunkt also, um dem Potenzial von Geldmarktfonds erneut auf den Grund zu gehen: Dominik Neukom, Portfoliomanager und Spezialist für Geldmarktfonds im Asset Management der Zürcher Kantonalbank, analysiert im Interview die jüngsten Entwicklungen bei den Geldmarktfonds. Und er erklärt in seinem Ausblick, warum die Anlageklasse für die Liquiditätsbewirtschaftung auch im Jahr 2025 attraktiv bleibt.

Dominik, zuerst ein Blick zurück: wie hat sich der globale Zinsanstieg seit Ende 2021 auf das Investitionsvolumen in Geldmarktfonds ausgewirkt?

Das Interesse der Investorengemeinde war enorm. Die global verwalteten Vermögen in Geldmarktfonds stiegen aufgrund der hohen Zinsen am kurzen Ende massiv an. Auch unsere Geldmarktlösungen profitierten. Allein in unseren beiden CHF-Geldmarktlösungen, dem «Swisscanto (CH) Money Market Fund Responsible Opportunities CHF»¹ und dem «Swisscanto (LU) Money Market Fund Responsible CHF»², konnten wir das Volumen seit Ende 2021 vervierfachen auf rund CHF 2.2 Milliarden per Ende Dezember 2024.

Bereits im vergangenen Jahr ist aber das Zinsniveau in der Schweiz deutlich zurückgegangen. Welche Konsequenzen hat das jetzt für das Anlegen am Geldmarkt und in Geldmarktfonds?

Auch ausserhalb des CHF sind die Zinsen am kurzen Ende gesunken. Nur sind die Zinsen in der Schweiz bereits wieder sehr nahe an der Nullgrenze und damit deutlich tiefer als in anderen Währungen. Im USD-Geldmarkt beispielsweise lassen sich aktuell noch Renditen von ungefähr 5% erzielen. Berücksichtigt man jedoch die Absicherungskosten des Währungsrisikos, so landet man wieder ungefähr auf dem Niveau des CHF-Geldmarkts.

Sind Geldmarktfonds da überhaupt noch interessant?

Das ist eine berechtigte Frage. Obwohl der Leitzins der Schweizerischen Nationalbank aktuell bei 0.5% steht und der Markt weitere Reduktionen bis auf 0% erwartet, bleiben das Anlegen am Geldmarkt und Geldmarktfonds aus mehreren Gründen interessant.

Weshalb?

Erstens bieten Geldmarktfonds auch weiterhin eine deutliche Mehrrendite zur traditionellen Kontolösung. Während bei Kontolösungen oft nur auf kleineren Volumen bis beispielsweise CHF 100'000 konkurrenzfähige Zinsen bezahlt werden, können in Geldmarktfonds grössere Liquiditätsblöcke effizient platziert werden. Dies kann die Fonds für Kundinnen und Kunden mit höheren Liquiditätsquoten äusserst interessant machen. Zweitens weisen beispielsweise unsere Geldmarktfonds eine Duration von rund 0.4 Jahren auf…

…inwiefern kann das von Vorteil sein?

Investoren am Geldmarkt und in Geldmarktfonds könnten folglich bei einem unerwarteten Absinken in negative Zinsen von einem Preiseffekt profitieren. Positiv zu erwähnen ist zudem die tägliche Liquidität, die breite Diversifikation und die hohe Kreditqualität, welche unsere Geldmarktfonds speziell im Vergleich zu Festgeldern auszeichnet. Da wir in unseren Geldmarktfonds primär auf unterjährige Obligationen setzen, unterliegen die Fonds im Vergleich zum Festgeld jedoch auch kleineren Kursschwankungen.

Im Fonds Swisscanto (CH) Money Market Responsible Opportunities sind währungsabgesicherte Investitionen innerhalb der Währungen von G10-Staaten zulässig. Dennoch investiert der Fonds aktuell fast ausschliesslich in CHF-Anleihen. Weshalb?

Das ist korrekt. Investitionen ausserhalb des CHF sind zurzeit nach Berücksichtigung der Absicherungskosten nicht ausreichend attraktiv. Doch es gibt noch weitere Gründe.

Welche Gründe wären das?

Die hohen Coupon-Erträge wie etwa im USD-Markt erhöhen den steuerbaren Ertrag für Schweizer Investorinnen und Investoren deutlich – und dies, ohne dass die signifikanten Absicherungskosten steuerlich in Abzug gebracht werden können (siehe Grafik unten). Im CHF-Markt verfügen wir dank der Phase der Negativzinsen von 2014 bis 2022 über eine grosse Auswahl an Instrumenten mit sehr tiefen Coupons bei gleichzeitig interessanten Renditen. Der Grossteil der Gesamtperformance stammt sodann aus dem Kapitalgewinn. Wird dies alles in Betracht gezogen, wird klar, weshalb wir aktuell präferiert auf CHF-Anleihen setzen.

Geldmarkt in Fremdwährungen – der Teufel steckt im Detail

CHF-Heimmarkt auch aufgrund von Steuereffekten deutlich attraktiver (Verfallsrendite in %)

Der CHF-Bondmarkt gehört bekanntermassen nicht zu den liquidesten Bond-Märkten. Wie findet dein Team in diesem anspruchsvollen Umfeld genügend Anlagemöglichkeiten für die von euch verwalteten Geldmarktfonds?

Beide Fonds profitieren stark von unserer Position im CHF-Anleihenmarkt. Mit über CHF 58 Milliarden an verwalteten Vermögen nur in CHF-Anleihen können beide Fonds regelmässig von attraktiven Crossing-Möglichkeiten mit unseren CHF-Fonds profitieren. Diese Investitions-Opportunitäten sind umso wichtiger, da beide Fonds keine Zeichnungs- und Rücknahmekosten erheben und Investorinnen und Investoren so ebenfalls kostengünstig ihre Liquidität platzieren können.

¹Der «Swisscanto (CH) Money Market Fund Responsible Opportunities CHF» (FT Klasse) erreichte in den vergangenen zwölf Monaten eine Netto-Performance von 1.37%. Seit dem 01.10.2022 resultiert eine annualisierte Netto-Performance von 1.29% (Stand: 31.1.2025).

²Der «Swisscanto (LU) Money Market Fund Responsible CHF» (FT Klasse) erreichte in den vergangenen zwölf Monaten eine Netto-Performance von 1.35%. Über die letzten drei Jahre resultierte eine annualisierte Netto-Performance von 0.79% (Stand: 31.1.2025).