Prezzi della CO₂ per le decisioni d'investimento

Regolamentazione sulle emissioni di CO₂ e creazione dei mercati della CO₂

Il concetto dei mercati della CO₂ deriva essenzialmente dalla Convenzione quadro delle Nazioni Unite sul cambiamento climatico del 1992. Lo sviluppo di tali mercati può essere suddiviso in cinque fasi.

Il protocollo di Kyoto del 1997 ha fissato obiettivi vincolanti per le emissioni e misure per la riduzione delle emissioni di CO₂ per 37 Paesi industrializzati ed emergenti. Tuttavia, non è stato ratificato da alcuni dei principali emittenti di gas serra, come la Cina e gli Stati Uniti. Ciò ha portato l'Unione Europea a sviluppare il sistema per lo scambio di quote di emissioni dell'UE (EU ETS). Ne è seguita una forte espansione dei mercati della CO₂.

L'Europa è leader nello scambio di quote di emissioni

Si stima che il valore commerciale dei mercati globali di CO₂ sia stato di 85 miliardi di USD nel 2021, con un aumento del 164% rispetto al 2020. L'EU ETS è il principale mercato della CO₂, con un fatturato commerciale annuale pari a dieci volte le emissioni. Gli esperti del settore prevedono che il mercato globale della CO₂ crescerà fortemente entro il 2050 e potrebbe superare i mercati petroliferi entro il 2030.

Fattori che influenzano la determinazione dei prezzi sui mercati della CO₂

I fattori che influiscono sui prezzi nei mercati della CO₂ possono essere suddivisi in tre categorie, ciascuna delle quali comprende sottogruppi di indicatori:

Indicatori fondamentali

• Offerta e domanda di certificati in circolazione
• Emissioni di CO₂ legate alla temperatura e all'economia
• Conversione dai combustibili

Indicatori finanziari

• Volatilità e liquidità dei certificati
• Finanziamento
• Speculazioni

Indicatori normativi

• Stabilità percepita

I prezzi della CO₂ aumenteranno piuttosto che diminuire

Dal 2016, i mercati della CO₂ hanno registrato aumenti di prezzo medi del 23% all'anno. Secondo l'Agenzia internazionale per l'energia (AIE), per raggiungere le emissioni «net zero» entro il 2050, è necessario introdurre una tariffazione della CO₂ in tutte le regioni. Per questo saranno necessari prezzi che si aggirano all'incirca da 130 USD (2030) a 250 USD (2050) per tonnellata di CO₂.

Valutazione del rischio della CO₂ in base all'appartenenza settoriale e alla distribuzione geografica

Un modo possibile per quantificare il rischio legato alla CO₂ di un'azienda è fare riferimento al settore di appartenenza. Settori come utility, materie prime, energia e industria sono maggiormente esposti al rischio della CO₂, a causa delle loro attività, che sono ad alta intensità di CO₂. Dal punto di vista geografico, le società in Cina, Sudafrica, India e Arabia Saudita presentano il rischio più elevato rispetto alla CO₂, a causa delle grandi industrie energetiche, petrolifere, metalliche, siderurgiche, del cemento e chimiche presenti in questi Paesi. Negli Stati Uniti, invece, l'azienda media è molto meno interessata dal rischio della CO₂, poiché il Paese dispone di un'economia diversificata con un settore dei servizi di grandi dimensioni.

L'analisi del rischio della CO₂ a livello aziendale è fondamentale

Oltre al settore e alla posizione geografica, altri fattori possono influenzare il rischio della CO₂ ai fini della valutazione di un'azienda:

1. Intensità totale di CO₂
   Quanto più elevata è l'intensità di CO₂ di un'azienda, misurata come il rapporto tra le emissioni di CO₂ e il fatturato, tanto più essa subirà l'impatto dell'aumento dei costi della CO₂.
2. Rischio di lock-in
   Le aziende con una durata residua più breve sono potenzialmente meglio posizionate per sostituire le infrastrutture esistenti con impianti a basse emissioni di CO ₂.
3. Flessibilità operativa e finanziaria
   Le aziende con elevati margini operativi (EBIT) e flessibilità finanziaria possono far fronte all'aumento dei costi della CO₂.
4. Trasferimento
   Si riferisce alla capacità di trasferire i maggiori costi della CO₂ e degli investimenti finalizzati a ridurre l'intensità di CO₂.
5. Copertura
   Alcune aziende stanno già coprendo il proprio rischio futuro della CO₂ acquistando certificati di CO₂ ai prezzi attuali per proteggersi dall'aumento dei prezzi per le emissioni future.

Rischi principali

Nella determinazione dei prezzi della CO₂ vanno considerati anche dei rischi che potrebbero portare a un aumento inferiore alle aspettative o addirittura a un calo dei prezzi globali della CO₂. Tra questi ricordiamo:

• Shock dei costi energetici
  Gli shock dell'offerta hanno un impatto negativo sull'accessibilità dell'energia e possono portare a un parziale indebolimento del consenso verso le politiche sul clima.
• Inflazione indotta da CO₂
  Il passaggio da un'economia basata sui combustibili fossili a un'economia a zero emissioni nette può portare a uno squilibrio tra domanda e offerta e quindi a inflazione. Anche questo può ridurre il sostegno politico a breve termine.
• Rischio di politicizzazione
  I certificati di emissione gratuiti sono ancora ampiamente diffusi per salvaguardare la competitività delle imprese.